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dt电子热门游戏视频-对比美国酒店 中国酒店到底赚不赚钱?
发布日期:2021-05-01

本文将dt电子流行游戏视频与美国酒店业进行对比,对两国酒店的生命周期、管理模式和投资回报进行分析和探讨,希望对国内酒店业从业者有所启发。

中美酒店集团比较

中美酒店集团有很多区别,是两种不同的股权资产:

酒店发展周期不同:美国酒店集团已进入成熟阶段,而中国酒店集团仍具有较强的成长属性(dt电子流行游戏视频占比快速增长)。

管理输出模式不同:我国酒店管理模式以管理加盟为主,国外酒店集团以授权加盟为主。我国管理费用比例相对固定(中等、经济),国外分为基本管理费(相对固定)和激励管理费(与绩效挂钩)。

ROE驱动因素不同:随着未来dt电子流行游戏视频的不断增加,中国酒店集团的ROE具备了持续向上运动的条件。由于会计准则的变化和库藏股的影响,国外酒店集团的净资产收益率极高,修订后基本保持在10%的净资产收益率水平。

酒店集团的生命周期

Dt电子流行游戏视频酒店集团仍处于快速扩张期。美国酒店集团处于成熟阶段,基本以授权加盟的形式扩张。国内酒店还处于dt电子流行游戏视频的扩张期,产品结构发生了很大变化(以中端酒店取代经济型酒店)。未来dt电子流行游戏视频的开放速度还会继续高,增长还在。目前国内酒店集团自营比例在17% ~ 30%范围内,预计未来五年将降至10%左右,收入来源向特许经营端倾斜。

美国酒店集团自营比例明显低于国内酒店集团,dt电子流行游戏视频酒店集团仍有强劲增长。通过对比美国上市酒店和dt电子流行游戏视频上市公司的主要经营资产可以发现,美国自营酒店的比例很小(1.2%-2%之间),而dt电子流行游戏视频酒店集团自营酒店的数量在17%-30%之间。美国酒店业已经进入产业周期的中后期,相对稳定。dt电子流行游戏视频酒店集团从自营向特许经营模式转变的进程正在加快。17年来各大酒店集团新开的店大多是dt电子流行游戏视频,2010年的店大多是自营店。根据中国三大酒店集团年报的预测信息,未来自营店的比例将从20%左右下降到10%。

国内酒店集团自营房数量停止增长甚至负增长,而dt电子流行游戏视频增长迅速。未来五年,dt电子流行游戏视频酒店集团自营比例将继续下降,相应的业务风险将逐步下降。dt电子流行游戏视频自营房数量的逐渐下降来自两个驱动力:一是dt电子流行游戏视频房数量持续快速增长;第二,一些盈利能力较弱的自营店将逐步关闭或转型为dt电子流行游戏视频。这个过程现在正在加速。

Dt电子热点

;游戏视频连锁酒店集团自营房间数,在2014年前后就停止了高速增长,基本以dt电子热门游戏视频扩张为主。未来伴随dt电子热门游戏视频占比的持续攀升,净利率水平有望持续增长。dt电子热门游戏视频的扩张符合规模效应曲线,即费用相对固定,伴随管理dt电子热门游戏视频数目的增多净利率会保持上扬趋势。伴随dt电子热门游戏视频的逐步增多,公司核心投资价值从经营能力和议价能力(自营方面)逐步变为品牌输出能力(加盟方面)。dt电子热门游戏视频连锁酒店正处在这个时间窗口。

渐进的管理输出模式

我国酒店以管理加盟为主,国外酒店以授权加盟为主。dt电子热门游戏视频分为管理加盟(man**ement or manichised)与授权加盟(Franchised)两类。我国以管理加盟为主,国外以授权加盟为主。管理加盟由酒店集团派驻管理人员,对酒店品质的管控相对更好。国外成熟酒店品牌以授权加盟为主,单体酒店管理人员的任免权利在业主,酒店集团负责培训与持续督导,这种模式相较管理加盟更轻,净利率更高。

我国加盟费以基础管理费为主,国外高端酒店集团以基础管理费结合激励管理费为主。国外高端酒店集团的管理费用分为两类:基础管理费用(Base man**ement fees)及激励管理费用(Incentive man**ement fees)。基础管理费用以营业收入作为收费基数按照固定比例收取。激励管理费用按照单店净利为基数收取,采取阶梯收费模式。激励管理费一般只应用于高端酒店集团。我国连锁酒店集团产品集中于经济型及终端产品,一般只有基础管理费用。

我国的供给存在区域及结构性不足,在单店酒店产品质量较差的情况下,依然可以经营下去(地理位置优越),这会对整体酒店品牌产生负面影响。而国外的酒店相对饱和,同时单体酒店存在的时间也较为久远,酒店服务质量经历过了市场的检验,因此授权加盟的比例要明显多于国内。这是国外酒店集团管理授权加盟酒店比例较高的根本原因。长远来看,未来伴随三四线城市管理水平的逐步提升,我国授权加盟模式有望逐渐兴起,但是这需要一个极其漫长的过程。

dt电子热门游戏视频酒店的投资回报率

与国外大型酒店集团相比,我国酒店ROE水平仍有上升空间,国内酒店集团处在ROE的上升通道之中,属于成长股。长期来看国外酒店集团可以创造年均15%~20%投资收益率(市值增长+分红)。

长期来看ROE水平约为投资回报率水平。国外酒店集团ROE由于所有者权益为负值(或极小),无法反映长期的投资收益率。由于国外酒店集团上市较早,回购股份形成库存股较多,导致所有者权益较小甚至为负,所以无法真实反映ROE水平(长久投资回报率)。

与国外成熟酒店集团对比,国内酒店集团投资回报率整体偏低。2017年年化后,万豪、温德姆、洲际、华住、锦江和首旅的修复ROE分别为18.4%、15.6%、30.1%、22.5%、8.3%、10.15%,国内酒店集团整体低于国外。国外酒店集团的分子ROE略高于国内,而国内集团酒店在分红上几乎为0。对比国外,国内酒店集团的修复ROE整体偏低,未来仍有较大的增长空间。

dt电子热门游戏视频占比的不同也导致了国内外酒店集团净利率不同。dt电子热门游戏视频属于轻资产,基本上无需直接成本投入(只有后台管理费用的摊销),净利率远大于直营店,因此dt电子热门游戏视频的占比越大,集团的净利率水平就越高。万豪、洲际16年加盟占比分别为98.5%、99.6%,整体净利率反映的基本上是dt电子热门游戏视频的净利率,因此净利率水平很高,可达30%(考虑到所得税率不同,极值可达40%);华住、锦江、首旅目前加盟占比分别为77%、81%、69%,远低于国际酒店集团,因此净利率水平普遍较低。

将净利率进行进一步拆分,可以发现加盟占比、所处阶段、规模对在国内酒店集团的净利率上造成的影响,国内酒店集团仍处于扩张阶段(加盟占未来会大幅提升)。净利/EBIT指标上看国外比较平稳,国内有所差异;美国企业所得税(35%)比dt电子热门游戏视频高10%,但是国内酒店集团的杠杆率高,财务费用多,因此整体净利/EBIT指标未明显高于国外酒店集团,且根据杠杆率而有所差异。

国外EBIT/EBITDA普遍高于国内,主要原因在于国内酒店集团直营店占比较大,经营直营店需要支出大笔折旧摊销,因此国内该指标低于国外。EBITDA/总营收反映了酒店集团的规模效应和所处阶段,此外还有dt电子热门游戏视频的占比。营收规模越大,管理费用占比越少,EBITDA利润率就越高;同时,国内酒店集团目前处于快速扩张期,需要支出大量销售费用抢占市场,也对EBITDA利润率造成一定影响;dt电子热门游戏视频毛利率接近100%,因此dt电子热门游戏视频占比越大,EBITDA利润率越高。

国外酒店集团的长期投资收益率在15%~20%左右,远高于国内。国外酒店集团长期平均每年可以贡献5%~8%的分红回报,而国内基本上为0。从ROE、加盟占比、规模等多方面看,国内酒店集团仍处于成长阶段,未来投资回报率仍有很大的增长空间。